葉約德在立法局口口聲聲說星展是與A級的大機構掛勾，所以是低風險產品。我們現以數學分析星債的真正評級。

以系列59為例，掛勾的8間公司為:高盛、美林、摩根士丹利、雷曼、蘇黎世保儉、麥格理、和黄、中銀香港等，以標普的評级，是A+至BBB+，姑且算是A，以標普的計算，(资料來源:Constellation 系列59-62 章程附錄3) A级在6年內失責(爆煲)的機會是0.81%。以星展的First to default(爆一開全部無晒)的條款，星債在6年的爆煲機會是

      1 – (1 –0.0081) 8次方

= 1 – (0.9919) 8次方

= 1 – 0.937

= 0.063

= 6.3%

解釋:

以上 1 表示一定爆，0 表示一定不爆，0.5 表示一半機會爆。

由於8間任何一間爆就玩完，我們先算出8間任何一間不會爆機會，然後以 1 減此數，即

      8間任何一間爆機會 = 1 – (8間任何一間都不會爆機會)

現舉例擲骰子:  一隻有6面，(a至ｆ)，要擲中其中一面(例如a面)就輸，機會6份之1(1/6)，驘機會6份之5(5/6)。擲兩隻要開出來都見不到a面的機會是36份之25 (25/36)，即兩隻骰子共有36個開法，其中25個開法是看不到開a面的。你們拿兩隻骰子玩玩就明白。即

      兩隻擲要開出來都見不到a面的機會是 (5/6)X(5/6) = 25/36

      即6份5的2次方， (5/6)2次方，即

(1    – 1/6)2次方

如此類推，擲3隻，要開出來完全看不見a面的機會是

             (1 –  1/6)3次方

所以要開出來只要看見a面的機會是

      1 – (1 –  1/6)3次方

代入星債的情形:

見a面等於爆煲，不管只見一個a面,二個a面，或三個a面，即不管是一間，兩間…8間同時爆

六份一是每間公司的爆煲機會，標普計A级公司在6年的機會是 0.0081

骰子數目等於公司數目，即8間

以標普的計算，BBB级(BB是垃圾级)的失責機會是3.56%，以上計算星債是6.3%，即星債肯定衰過垃圾级債券BB级很多，為何評為2级而不是最高風險的5级! 就算沒有雷曼爆煲使評級降低，在星債面世時已是垃圾级債券。這一點星債設計者的精算師不會算不出來。

星債不單只有以上的第一層風險，還有以下3種情况，也可使星債爆煲

1.     發行人Constellation 失責

2.     掉期對手 DBS Singapore 失責

3.     抵押品CDO的損耗高於预定值。這裏不能估計，因為星展從來沒有透露CDO的組成是什麽，損耗是甚樣計的等等相關數據。

從以上分析，星債的風險是5级以上，爆晒燈! 是垃圾中的垃圾。星債跟本是一個騙局，是有心人(設計者)設陷井，裝無心人(受害苦主大眾)。星展像變魔術一樣，在眾人瞪大眼睛下，把垃圾级的債券，變為高级隱陣的債券，欺騙每一位購買者，所以一定要全賠。

星債苦主---黃生