樓市「曲」「直」殊途同歸
溫總遏制樓價之聲言猶在耳，發展商即以二幅地王刺激北大人的神經。百姓對樓價飛漲怨聲載道，但北京政府深明樓價跌比樓價升帶來的問題更嚴重，發展商也許已看穿中央的底牌。詳見29頁「財經觀察」。
‧控（005）業績令市場大跌眼鏡，歸根究底因為新穎投資工具的公允價值「五時花六時變」。與其因為一些不能反映企業真實價值的項目大傷腦筋，阿梅建議不如參考最簡單的計值方法。詳見36頁「財經DNA」。
‧基建工程離不開鋼材，但訂購鋼材卻大有學問，不但要顧及鋼鐵供求季節，就連地理位置、運輸時間乃至節日影響也要一併考慮。36頁陳大為深入淺出，解構煉鋼類股份的行業特性。
3月16日，周二。大市觀望美國議息結果，全球股市表現牛皮，上證綜合指數上升15點，收報2992點，未能重上3000關，港股一度跌穿21000點，收市重上該水平，報21022點，下跌56點，成交502億元；期指低水6點。周三派成績表的騰訊（700），是日跌近1%，收報165.7元。
政府再次出招壓樓市，日前宣布一次過推出四千個居屋單位，周三立法會將表決八成業權強制收購舊樓議案，以促進市區重建，從增加供應手防止樓價失控，地產股普遍受壓，長實（001）下跌1%，收報97.1元，新地（016）跌1.6%，收報114.3元，信置（083）挫1.7%，收報14.72元。
翻查數據，目前香港樓齡四十年或以上的私人住宅，總共有九千零二十座（資料來源︰京華山一），商機不容低估。一批從事地盤合併業務的公司，近日已引起投資者炒作興趣，田生集團（8136）是日「偷步」升8%，金朝陽（878）更連炒數天。兩家公司在地盤合併領域均屬老手，但跟風入市的散戶須慎防投資者趁好消息出貨。
講開樓價問題，局長言辭激昂「為民請命」，八十後慨嘆上車無望怨氣衝天，分析員則樂見政府在資產漲風面前束手無策，讓他們得以信心十足地高聲喊出一個bull call。一時間，社會圍繞「住」的疑惑爭個不休拗個不停。
數據失效還是時辰未到
本報研究部昨天從公屋、居屋轉手數據分析樓市，老畢看後有二點印象──一、文章結尾提到，從公營房屋交投近日創新高可見，樓市炒賣氣氛明顯升溫……投資者或置業人士對此勿掉以輕心。就此而論，不管以「直線」（客觀統計展示的樓市面貌），還是「曲線」（坊間未經數據辨證純憑「感覺」的報道）眼光看樓市，結論都離不開炒風蔓延、泡沫風險日增；二、「曲」與「直」可以殊途同歸，數據本身的參考價值才是最重要的。對投資者和置業人士來說，文中搜羅的數據中最具指標作用的，應數每月居屋補地價申請宗數，原因是這項統計走在樓價之前，即具備領先指標的特性。
正如文章作者所言，從2005年至今，每當居屋補地價申請宗數攀升至周期高位，樓價在數個月後（一般約四個月）會出現一定程度的調整╱回落。這種情況在2005年出現過，2008年亦曾發生，換句話說，過去五年兩試兩靈。可是，居屋補地價宗數對上一次見頂，已是七個月前的事，但樓價至今未見顯著調整。
關於這點，作者已作了有力的補充，就是數據的原始來源──房屋署統計──只提供2005年至今的數字，之前居屋補地價宗數跟樓價走勢的關係無從稽考，令這個指標的參考性打了折扣。不過，正正由於統計涵蓋的時間只有五年，單憑「經驗」，無法證明樓價在居屋補地價宗數對上一次見頂七個月後仍未回落，到底是指標失效（樓價長升長有），還是樓價在這個周期中基於某些因素，滯後補地價時間較長（如此看，不能排除升勢已屆強弩之末）。既然數據有不足之處，最佳的處理方法是給它benefit of the doubt，寧信其有。
任何統計俱涉或然性，不可能萬試萬靈。老畢曾經提過的美國國債倒掛孳息曲線（inverted yield curve），在預示花旗國經濟衰退上七發六中，但亦有一次發出錯誤訊號。以當前的情況來看，不論是客觀的數據分析還是坊問的感性言論，香港樓市處於一個什麼樣的狀況，大家應該心裏有數。樓價暫未確認領先指標發出的警號，也許只是時辰未到。
二次探底深層矛盾
內地本季公布的數據大都顯示經濟過熱通脹升溫，市場日夕提防的是人行隨時加息。然而，大家若不太善忘，應該記得溫總在兩會閉幕後的記者會上有言︰「中國經濟今年必須處理好保持經濟平穩較快發展、調整結構及管理好通脹預期三者的關係……只有這樣，才可能避免二次探底。」二次探底者，雙底衰退也。中國GDP在去年首季經濟最惡劣時也錄得6.1％實質增長，但中央的目標是「保八」，內地對衰退的定義，跟西方是截然不同的兩回事。
全世界都在談論中國收緊銀根以防經濟過熱通脹失控，溫總卻強調要處理好經濟中各個環節的關係，以避免二次探底，當中可有弦外之音？
今天既談領先指標，且拿內地的數據印證一下溫總之言。最近看到一份澳資行西太平洋銀行發表的報告，分析員把中國的領先經濟指標（LEIs）與同步指標（CEIs）結合起來，發現內地的「數據動力」（data momentum）早在今年2月中開始放緩，但勢頭並不明顯。一個月後的今天，這家袋鼠國大行認為，內地數據動力減弱的速度已顯著加快，當LEIs跌穿CEIs時，中國經濟轉勢的風險便不容忽視。
西太平洋銀行根據內地LEIs和CEIs走勢，定出一個稱為「中國數據脈象」（China data pulse）的指標。去年11╱12月，此一指標高達94，三、四個月後的今天已跌至39，目前處於去年3月13日以來的最低水平【圖一】。
袋鼠國在北京去年下重藥刺激經濟中大蒙其利，資源出口欣欣向榮。以澳洲依賴中國之深，袋鼠幫對內地經濟脈象格外留神，正常不過。從上證綜合指數自2009年7月見頂以來低迷不振，今年跌近一成失守三千來看，內地投資者固然在中央緊縮措施陸續出台的陰影下炒風收斂，但更深層次的矛盾，會不會就是溫總在記者會上宣之於口的經濟二次探底？
美國十七步斷魂？
信貸評級機構穆再次放話，英美因金融海嘯後全力救市，債務負擔和還債成本大增，可能失去三條A的最高評級。
印象中，信評機構發出類似警告，早非第一次，但大家心裏都有一個疑問，這個到今天為止仍然不可思議的情景（英美痛失AAA），何時才會成真？
老畢最近在金融博客Michael Hampton的網站globalEdgeInvestors.com上發現一幅圖，網主分十七步推算美國步向財政災難的過程。
從圖二可見，一至七步早已走完，美國（英國亦然）目前處於第八至十步之間（政府債務大增、外國債權人漸失信心並要求更高的回報利率、貨幣積弱）。此情此景，跟穆在警告中提及的英美狀況極度合。按圖中所示一路走下去，美國一旦踏上第十六和十七步，便是惡性通脹肆虐、政府人民大難當頭之日。
遠在金融危機席捲全球前，「末日博士」魯賓尼（Nouriel Roubini）曾分十二步為美國金融災難搭了一條「斷魂橋」，結果好唔靈醜靈。Michael Hampton在英美政府負債激增的今天照辦煮碗，雖有點故作驚人，但比之評級機構每隔一頭半個月便揚言英美可能失去三條A，對於何時降級卻語焉不詳，這幅「財政災難路線圖」，不是更有警世意義嗎？
‧貿發局公布，本港今年首季出口信心指數達到55.1，較去年第四季上升2.1，連續兩季處於擴張區域。
‧中國人民銀行2月中在全國五十個城市進行城鎮問卷調查，七成以上的居民認為目前樓價「過高，難以接受」。
‧蘇格蘭皇家銀行（RBS）據說正計劃大幅重組資產負債表，以強化資本及與債券投資者之間的關係。RBS最終可能以高於現價的水平回購至少100億英鎊債券。該行共發行了280億英鎊的債券。相關公布預料會在兩周內作出。
‧在巴克萊購買雷曼
17 Mar 2010
